Die euro en sterling styg in dieselfde storm, maar slegs een lyk gemaklik

Die euro en Britse pond het Vrydag probeer om teen die Amerikaanse dollar te herstel, maar die beskeie verbetering in beide geldeenhede het 'n veel meer ingewikkelde verskuiwing verberg wat in die Europese valutamarkte plaasvind. Beleggers besluit nie meer of die Europese Sentrale Bank en die Bank van Engeland rentekoerse sal verlaag nie, maar of hernude energie-inflasie uiteindelik enige instelling kan dwing om beleid weer te verskerp, selfs al bly ekonomiese groei broos.

Die euro het effens hoër gestyg nadat dit tot 'n nege-dae laagtepunt gedaal het, terwyl die Britse pond ook beskeie herstel het van sy onlangse swakheid. Nie een van die bewegings het 'n beslissende verwerping van die sterker dollar verteenwoordig nie, wat steeds ondersteun is deur verhoogde Amerikaanse Tesourie-opbrengste en die vraag na veiliger bates, maar beide geldeenhede het voordeel getrek uit die groeiende oortuiging dat Europese rentekoerse dalk aansienlik langer hoog sal moet bly as wat markte net 'n paar weke gelede verwag het.

Dit skep 'n ongewone geldeenheidsomgewing. Hoër rentekoersverwagtinge sou normaalweg die euro en pond versterk, maar die rede waarom daardie verwagtinge styg, is presies wat beide ekonomieë bedreig: oliepryse het teruggekeer na ongeveer $100 per vat, vervoerkoste styg en beleggers bespreek weer eens die moontlikheid van stagflasie.

Die euro se ongemaklike koersvoordeel

Die Europese Sentrale Bank het Donderdag sy depositokoers onveranderd op 2,25% gehou nadat dit dit in Junie verhoog het, maar dit het die deur oopgelaat vir 'n verdere verhoging namate beleidmakers bepaal of die jongste energieskok na lone, dienste en breër verbruikerspryse sal versprei. Handelaars ken nou 'n baie hoë waarskynlikheid toe aan 'n kwartpuntverhoging in September en prys ook die moontlikheid van nog 'n skuif voor die einde van die jaar.

Onder normale omstandighede sou so 'n vinnige herprysing beduidende ondersteuning vir die euro bied. Hoër verwagte opbrengste op euro-gedenomineerde effekte maak die geldeenheid aantrekliker, terwyl die vooruitsig van strenger monetêre beleid die relatiewe aantrekkingskrag van die dollar kan verminder.

Die probleem is dat die eurosone nie hierdie rentekoersondersteuning ontvang nie, want sy ekonomie versnel. Dit ontvang dit omdat ingevoerde energie weer duurder word.

Europa bly besonder kwesbaar vir 'n volgehoue styging in olie- en gaspryse omdat dit 'n groot gedeelte van sy energiebehoeftes invoer. Dit beteken dat dieselfde skok wat die ECB na hoër koerse dryf, ook huishoudelike koopkrag verswak, vervaardigingskoste verhoog en 'n streek bedreig wat reeds gesukkel het om oortuigende groei te genereer.

Die jongste ECB-opname weerspieël hierdie spanning. Ekonome verwag dat die eurosone-inflasie gemiddeld 2,7% in 2026 sal wees voordat dit volgende jaar tot 2,2% sal daal, terwyl die groeivoorspelling vir hierdie jaar tot slegs 0,6% verminder is. Die euro word dus hoër koerse tesame met swakker groei aangebied, 'n kombinasie wat 'n geldeenheid tydelik kan ondersteun, maar selde 'n gemaklike langtermyn-oplewing lewer.

Sterling dra 'n ander soort krag

Die pond staar baie van dieselfde druk in die gesig, maar sy posisie lyk ietwat minder broos. Britse inflasie sal na verwagting ook styg namate duur energie en ontwrigte verskeping vervoer-, nuts- en sakekoste beïnvloed, terwyl amptenare van die Bank van Engeland herhaaldelik gewaarsku het dat hulle steeds bereid is om koerse te verhoog indien inflasieverwagtinge dieper ingebed raak.

Markte sien tans 'n betekenisvolle moontlikheid van een verhoging deur die Bank van Engeland voor die einde van die jaar, hoewel ekonome meer versigtig bly en baie verwag dat die sentrale bank leenkoste onveranderd sal laat. Die beleidmaker van die Bank van Engeland, Catherine Mann, het gesê sy sal strenger beleid ondersteun as die inflasievooruitsigte versleg, terwyl goewerneur Andrew Bailey duidelik gemaak het dat hernieude rentekoersverlagings tans nie onder bespreking is nie.

Die relatiewe voordeel van die Britse pond is dat beleggers meer gewillig was om te glo dat die Britse ekonomie strenger beleid kan absorbeer sonder om onmiddellik in 'n dieper verlangsaming te verval. Die pond het reeds in Junie 'n 10-maande hoogtepunt teenoor die euro bereik, en die euro het herhaaldelik gesukkel om 'n duursame herstel teenoor die Britse geldeenheid te bewerkstellig.

Dit maak die Britse pond nie immuun teen die energieskok nie. Brittanje voer brandstof in, bly blootgestel aan globale verskepingskoste en staar reeds hoë inflasieverwagtings in die gesig. Tog betree die pond die huidige tydperk met sterker markmomentum en 'n duideliker rentekoerspremie as die euro, wat dit vir eers die meer oortuigende van die twee Europese geldeenhede maak.

Die dollar bly die werklike struikelblok

Die belangriker vergelyking vandag is dalk glad nie tussen die euro en die pond sterling nie, maar tussen beide geldeenhede en die Amerikaanse dollar.

Die dollar het hierdie week met byna 0,9% gestyg, die sterkste weeklikse prestasie sedert Mei, namate stygende oliepryse en hoër Tesourie-opbrengste verwagtinge laat herleef het dat die Federale Reserweraad die beleid weer kan verskerp. Die Amerikaanse 10-jaar-opbrengs het onlangs tot 'n 18-maande-hoogtepunt gestyg, terwyl die 30-jaar-opbrengs vlakke genader het wat nie in byna twee dekades gesien is nie.

Dit plaas die euro en pond in 'n moeilike posisie. Beide kan baat vind by hoër binnelandse rentekoersverwagtings, maar die dollar ontvang dieselfde ondersteuning terwyl hy ook voordeel trek uit sy rol as die mark se voorkeur-toevlugsoord gedurende periodes van geopolitieke stres.

Die Verenigde State is ook minder kwesbaar as Europa vir ingevoerde energie-inflasie omdat dit 'n groot olie- en gasprodusent is. Hoër ru-oliepryse benadeel steeds Amerikaanse verbruikers en kan inflasie opwaarts stoot, maar Europa ervaar die skok meer direk deur sy handelsbalans, industriële koste en afhanklikheid van eksterne voorrade.

Solank olie naby $100 bly en Amerikaanse opbrengste hoog bly, kan herstel in beide EUR/USD en GBP/USD sukkel om tot volgehoue vooruitgang te ontwikkel.

Die mees onthullende wisselkoers is dalk EUR/GBP

Beleggers analiseer dikwels die euro en sterling hoofsaaklik teenoor die dollar, maar die euro-pond-wisselkoers kan die skoner uitspraak oor hul relatiewe sterkte gee.

Beide Europa en Brittanje staar dieselfde breë wêreldwye skok in die gesig, insluitend hoër brandstofpryse, duurder verskeping en die moontlikheid van strenger monetêre beleid. Deur hulle te vergelyk, word baie van die dollar se veilige hawe-invloed direk verwyder en word onthul watter streeksekonomie beleggers glo beter toegerus is om die druk te bestuur.

Die Britse pond het oor die algemeen die oorhand in daardie stryd gehou. As die pond steeds beter presteer as die euro terwyl beide geldeenhede sukkel teen die dollar, sal die boodskap wees dat beleggers nie Europa as geheel verwerp nie, maar onderskei tussen twee verskillende vlakke van kwesbaarheid.

'n Volgehoue herstel van die euro teenoor die Britse pond sal meer as die belofte van ECB-koersverhogings vereis. Dit sal waarskynlik bewyse benodig dat die aktiwiteit in die eurosone stabiliseer, energiepryse nie meer die streek se handelsposisie vererger nie en die ECB inflasie kan beheer sonder om 'n reeds swak ekonomie onder oormatige druk te plaas.

Waarop beleggers volgende moet let

Die onmiddellike rigting van beide geldeenhede sal afhang van drie ontwikkelings: of olie bo $100 bly, of Europese effekte-opbrengste aanhou styg en of komende sake-aktiwiteitsdata bevestig dat ekonomiese groei voortduur.

Vir die euro is die sleuteltoets of hoër rentekoersverwagtings Europa se blootstelling aan die energieskok kan oortref. 'n Verdere styging in Duitse effekte-opbrengste, tesame met verbeterende ekonomiese data, kan die geldeenheid laat herstel, maar stygende opbrengste tesame met swakker aktiwiteit sal die beleidsverhaal toenemend stagflasionêr laat lyk.

Vir die pond sterling sal die aandag gevestig word op of markte steeds hul verwagtinge vir 'n skuif deur die Bank van Engeland verhoog en of die Britse ekonomie sy onlangse relatiewe voordeel bo die eurosone handhaaf. Die pond kan sterker teenoor die euro bly, selfs al sukkel dit om betekenisvolle vordering teenoor die dollar te maak.