Na maande van swaar verskansing wat veroorsaak is deur die tariefskok wat die dollar vroeër vanjaar geruk het, vertraag buitelandse beleggers wat gehaas het om hul Amerikaanse besittings teen verdere waardevermindering te beskerm, nou daardie pogings skerp – 'n mosie van vertroue wat die dollar gehelp het om te herstel van sy ergste insinking in jare.

Ontleders beklemtoon dat verskansingsvlakke bo historiese norme bly, maar aktiwiteit het duidelik teruggetree van die piek wat onmiddellik na "Bevrydingsdag" op 2 April bereik is, toe president Donald Trump ingrypende handelstariewe aangekondig het.

In daardie tyd het buitelandse beleggers wat Amerikaanse bates besit het, 'n dubbele slag in die gesig gestaar: dalende aandele- en effektepryse, en 'n skerp daling in die dollar. Die vinnigste bewegers het gehaas om teen verdere valutaverliese te verskans, en baie het verwag dat die golf sou toeneem. In plaas daarvan het dit vervaag – wat die dollar toegelaat het om te stabiliseer.

David Lee, hoof van valuta- en ontluikende markte-navorsing by Nomura, het gesê: “Ons gesprekke met kliënte dui nou daarop dat hierdie verskansingsvloei minder geneig is om so vinnig in te kom as wat ons in Mei verwag het.”

Die dollarindeks – wat die Amerikaanse geldeenheid teenoor sy belangrikste eweknieë volg – het sedert laat Junie met sowat 4% geklim, toe dit met ongeveer 11% gedaal het na sy swakste halfjaar sedert die vroeë 1970's.

Omdat verskansingsdata yl is, maak ontleders staat op breë aanwysers en verslae van bewaarders en groot banke.

Syfers van BNY – een van die wêreld se grootste bewaarders – toon dat kliënte sterk lang Amerikaanse bates in 2025 betree het, wat dui op min verwagting van bykomende dollar-swakheid en beperkte dringendheid om te verskans. Dit het in April verander, wat verskansing bo normaal gestoot het, maar steeds onder die hoogtepunte van laat 2023 toe markte verwag het dat die Federale Reserweraad rentekoersverlagings sou begin.

“Daar word vanjaar baie meer oor dollardiversifikasie gepraat as wat dit eintlik geïmplementeer word,” het Geoffrey Yu, senior markstrateeg by BNY, gesê.

Ander bewaarders rapporteer soortgelyke tendense.

State Street Markets se ontleding van bates onder bewaring toon dat buitelandse aandelebestuurders 24% van hul dollarblootstelling teen die einde van Oktober verskans het – vier persentasiepunte hoër as Februarie, maar heelwat laer as vorige vlakke wat 30% oorskry het. Die firma het ook opgemerk dat die verskansingsmomentum die afgelope weke verlangsaam het.

Verskille verskyn tussen markte. 'n Opname deur die National Australia Bank van Australiese pensioenfondse het "geen beduidende verandering" in verskansingsgedrag teenoor Amerikaanse aandele gevind nie. Intussen toon data van Denemarke se sentrale bank dat pensioenfondsverskansing gestabiliseer het nadat dit in April gestyg het.

William Davies, hoofinligtingsbeampte van Columbia Threadneedle, het gesê die firma het aanvanklik vinnig opgetree om sy Amerikaanse aandeleblootstelling te verskans toe die dollar gedaal het, maar later daardie verskansings verminder, in die hoop dat die geldeenheid nie veel verder sou daal nie.

Geen "sneeubal-effek" nie

Verskansingsvloei self beweeg geldeenhede – die byvoeging van verskansings teen 'n dalende dollar vereis die verkoop van die dollar, en die verwydering van verskansings doen die teenoorgestelde.

As hierdie vloeie saamval met veranderinge in rentekoerse, kan hulle in 'n selfversterkende siklus ontwikkel wat die geldeenheid laer dryf.

Paul Mackel, hoof van valuta-navorsing by HSBC, het gesê: “Daar was vroeër vanjaar ’n oortuiging dat ’n sneeubaleffek sou ontwikkel, maar dit het uiteindelik nie gerealiseer nie.”

“Dit kan volgende jaar gebeur,” het hy bygevoeg. “Maar dis nie ons basisscenario nie.”

Tog kan beleggersgedrag verander. BlackRock skat dat 38% van die vloei na Amerikaanse aandele-ETF's wat in Europa, die Midde-Ooste en Afrika genoteer is vanjaar na verskanste produkte gegaan het – 'n toename van slegs 2% in 2024.

Koste, korrelasies en kompleksiteit

Verskansingskoste word gevorm deur rentekoersverskille en dien dikwels as 'n rem op verskansingsaptyt.

Fan Luo, hoof van vaste inkomste- en valuta-oplossings by Russell Investments, skat dat Japannese beleggers jaarliks ongeveer 3,7% betaal om teen dollar-swakheid te verskans – 'n hoë koste.

As USD/JPY vir 'n jaar onveranderd bly, sal 'n verskanste belegger 3.7% verloor teenoor 'n onversekerde belegger. Euro-befondsde beleggers staar 'n verskansingskoste van ongeveer 2% in die gesig.

“My algemene reël vir Europese beleggers is: ongeveer 1% gee hulle nie veel om nie – 2% word betekenisvol,” het Luo gesê.

Batekorrelasies maak ook saak. Die dollar versterk gewoonlik wanneer aandele daal, wat 'n natuurlike verskansing vir buitelandse beleggers bied.

Dit het nie in April gebeur nie, wat die verskansingsstormloop aangevuur het. Hierdie maand het die dollar egter bestendig gebly, selfs toe aandele weer gedaal het.

Die verandering van verskansingsbeleide kan ook ingewikkeld wees vir batebestuurders wat met onverskanste indekse vergelyk word.

Fidelity International beveel aan dat Europese beleggers verskansing geleidelik tot 50% van hul dollarblootstelling verhoog, maar Salman Ahmed, hoof van makro- en strategiese batetoewysing, sê die proses is “uiters kompleks” en mag veranderinge in bestuur en maatstawwe vereis.

As koerse teenoor die dollar beweeg en die geldeenheid weer verswak – wat verskansing goedkoper maak – kan die druk om strategieë te verander toeneem.

“Daar is steeds enorme potensiaal vir die verskansing van dollar-gedenomineerde bates,” het David Lee van Nomura gesê. “Maar of dit gebeur – en hoe vinnig – bly 'n ope vraag.” “Dis wat die valutamark nou probeer uitvind.”

Goudpryse het Vrydag in Europese handel gedaal, wat verliese vir 'n tweede agtereenvolgende sessie verleng het en 'n weeklikse daling genader het, onder druk van die sterk prestasie van die Amerikaanse dollar in die valutamark te midde van vervaagde verwagtinge vir 'n rentekoersverlaging deur die Federale Reserweraad in Desember.

Notules van die Fed se jongste beleidsvergadering het die waarskynlikheid van voortgesette monetêre verslapping verminder, en beleggers wag nou later vandag op belangrike Amerikaanse sektordata om daardie verwagtinge te heroorweeg.

Prysoorsig

•Goud vandag: spotgoud het met 1,2% gedaal tot 4 029,36 dollar, af van die openingsvlak van 4 077,27 dollar, nadat dit 'n intradaghoogtepunt van 4 088,83 dollar bereik het.

• Goud het Donderdag met minder as 0.1% gedaal, wat sy eerste verlies in drie sessies aandui, geweeg deur 'n sterker Amerikaanse dollar.

Weeklikse prestasie

Tot dusver hierdie week – wat eindig met vandag se skikking – is goudpryse ongeveer 1,5% laer, op koers vir 'n vierde weeklikse daling in vyf weke.

Amerikaanse dollar

Die dollar-indeks het Vrydag naby 'n tweeweekse hoogtepunt verhandel, wat die voortgesette sterkte van die Amerikaanse geldeenheid weerspieël en dit op koers plaas vir sy grootste weeklikse wins in ses weke.

Beleggers verkies steeds die dollar as die aantreklikste bate te midde van toenemende onsekerheid oor of die Federale Reserweraad in Desember met 'n rentekoersverlaging sal voortgaan.

Federale Reserweraad

Notules van die FOMC-vergadering op 28–29 Oktober, wat Woensdag in Washington vrygestel is, het getoon dat “baie” beleidmakers 'n rentekoersverlaging by daardie vergadering teengestaan het.

Die notule het aangedui dat baie deelnemers glo dat die teikenreeks vir die federale fondsekoers waarskynlik onveranderd sal bly tot die einde van die jaar, gebaseer op hul ekonomiese projeksies.

Sommige lede het egter opgemerk dat 'n bykomende verlaging in Desember "gepas kan wees" indien ekonomiese data breedweg in lyn met verwagtinge ontwikkel voor die volgende vergadering.

Amerikaanse rentekoerse

• Die visevoorsitter van die Fed, Philip Jefferson, het Maandag gesê dat die sentrale bank “stadig moet voortgaan” met enige verdere rentekoersverlagings.

• Die president van die Chicago Fed, Austan Goolsbee, het Donderdag herhaal dat hy “ongemaklik” is om te haastig 'n rentekoersverlaging in te stel, veral omdat vordering teenoor die 2%-inflasieteiken verlangsaam het en “in die verkeerde rigting” begin beweeg het.

• Na aanleiding van die notule en onlangse opmerkings, het CME se FedWatch-instrument getoon dat die kanse op rentekoersverlagings vir Desember van 48% tot 30% gedaal het, met die kanse op geen verandering wat van 52% tot 70% gestyg het.

• Die vertraagde Amerikaanse nie-landbou-betaalstaatverslag – uitgestel weens die regering se inperking – het getoon dat die ekonomie 119 000 werksgeleenthede in September bygevoeg het, meer as dubbel die verwagte 50 000.

•Die sterker as verwagte werkverslag het verwagtinge versterk dat die Fed nie rentekoerse in Desember sal verlaag nie.

•Beleggers wag nou op belangrike Amerikaanse ekonomiese vrystellings later vandag, wat belangrike "industriële-kommersiële" sektoraktiwiteit vir November dek, om die vooruitsigte te herevalueer.

Goudvooruitsigte

Brian Lan, besturende direkteur van die Singapoer-gebaseerde GoldSilver Central, het gesê goud is tans in 'n konsolidasiefase: die dollar het betekenisvol versterk, en onsekerheid bly voort oor of die Fed met bykomende rentekoersverlagings sal voortgaan.

Lan het bygevoeg: “Die mark lyk onseker, veral soos ons die einde van die jaar nader. Ons verwag dat baie handelaars winste sal vasmaak, en ons het daardie tendens reeds van laat verlede week tot hierdie week gesien.”

SPDR Goud Trust

Belange by SPDR Gold Trust, die wêreld se grootste goudgesteunde ETF, het Donderdag met 4,29 metrieke ton gedaal, wat die totale beleggings tot 1 039,43 metrieke ton laat daal het – die laagste vlak sedert 11 November.

Die euro het Vrydag in Europese handel gestyg teenoor 'n mandjie van globale geldeenhede, in 'n poging om te herstel van 'n twee weke lange laagtepunt teenoor die Amerikaanse dollar namate winskopies op laer vlakke na vore gekom het. Die stap kom voor belangrike ekonomiese vrystellings in Europa wat aktiwiteit in belangrike sektore gedurende November dek.

Ten spyte van die styging, is die Europese eenheidsgeldeenheid steeds op pad na 'n weeklikse verlies, aangesien beleggers steeds die Amerikaanse dollar as die aantreklikste bate verkies – veral nadat die waarskynlikheid van 'n rentekoersverlaging deur die Federale Reserweraad in Desember afgeneem het.

Prysoorsig

•EUR/USD vandag: die euro het met meer as 0.1% gestyg tot 1.1542 dollar, vanaf die openingsvlak van 1.1528 dollar, nadat dit 'n laagtepunt van 1.1521 dollar bereik het.

•Die euro het Donderdag met 0.1% teenoor die dollar geëindig—sy vyfde agtereenvolgende daaglikse verlies—en het 'n tweeweekse laagtepunt van 1.1502 dollar bereik na sterker as verwagte Amerikaanse arbeidsmarkdata.

Weeklikse prestasie

Tot dusver hierdie week—wat eindig met vandag se skikking—is die euro ongeveer 0,75% laer teenoor die Amerikaanse dollar, op koers vir sy eerste weeklikse verlies in drie weke.

Amerikaanse dollar

Die dollar-indeks het Vrydag met 0,1% gedaal, teruggedeins van 'n tweeweekse hoogtepunt van 100,36 en op pad na sy eerste verlies in ses sessies, wat 'n pouse in die Amerikaanse geldeenheid se onlangse opwaartse momentum teenoor groot en klein eweknieë weerspieël.

Behalwe vir winsneming, het die dollar verswak namate beleggers daarvan weerhou het om bykomende lang posisies te bou voor belangrike Amerikaanse sektordata en verdere kommentaar van amptenare van die Federale Reserweraad.

Meer valse opmerkings van Fed-beleidmakers, tesame met sterker as verwagte Amerikaanse werkskeppingsyfers vir September, het die kanse op 'n Desember-rentekoersverlaging verlaag.

Volgens CME se FedWatch-instrument het die mark-geïmpliseerde waarskynlikheid van 'n rentekoersverlaging van 25 basispunte in Desember hierdie week van 48% tot 30% gedaal, terwyl die waarskynlikheid van geen verandering van 52% tot 70% gestyg het.

Europese tariewe

• Geldmarkpryse plaas die waarskynlikheid van 'n 25-basispunt ECB-rentekoersverlaging in Desember op ongeveer 25%.

•Om hierdie verwagtinge te herevalueer, wag beleggers vandag op 'n reeks belangrike Europese sektordata-vrystellings, wat sterker bewyse sal bied oor die eurosone se groeimomentum met die oog op die vierde kwartaal.

Euro-vooruitsigte

•By Economies.com verwag ons dat indien inkomende Europese data teleurstel, die waarskynlikheid van 'n ECB-koersverlaging in Desember sal styg – wat bykomende afwaartse druk op die euro teenoor 'n mandjie geldeenhede sal plaas.

Die Japannese jen het Vrydag in Asiatiese handel gestyg teenoor 'n mandjie van groot en klein geldeenhede, in 'n poging om te herstel van sy laagste vlak in tien maande teenoor die Amerikaanse dollar. Die herstel is gedryf deur winskopies op laer vlakke en deur data wat toon dat Japan se kerninflasie in Oktober tot sy hoogste vlak in drie maande gestyg het.

Die syfers het aangedui dat onderliggende inflasionêre druk stewig bly vir die Bank van Japan, wat die moontlikheid van 'n rentekoersverhoging in Desember lewendig hou.

Die jen het ook steun ontvang van kommentaar van Minister van Finansies, Satsuki Katayama, wat gesê het dat ingryping in die valutamark 'n opsie bly in reaksie op oordrewe wisselvallige en spekulatiewe bewegings.

Ten spyte van Vrydag se winste, bly die Japannese geldeenheid op koers vir 'n tweede agtereenvolgende weeklikse verlies – en sy ergste week sedert Julie – aangesien markte verwag dat die nuwe regering onder leiding van Sanae Takaichi 'n groot, lae-koers stimuluspakket sal onthul om Japan se swak ekonomiese aktiwiteit te ondersteun.

Kort daarna het die Japannese regering 'n groot ekonomiese stimuluspakket ter waarde van 135 miljard dollar aangekondig wat daarop gemik is om stygende pryse aan te spreek, ekonomiese groei te versterk en verdedigings- en diplomatieke vermoëns te versterk.

Prysoorsig

•USD/JPY vandag: die dollar het met ongeveer 0.25% gedaal tot 157.08 jen, af van die openingsvlak van 157.44 jen, nadat dit 'n hoogtepunt van 157.54 jen bereik het.

•Die jen het Donderdag met 0.2% teenoor die dollar geëindig — sy vyfde agtereenvolgende daaglikse verlies — en het 'n tienmaande-laagtepunt van 157.89 per dollar bereik, geteister deur Takaichi se stimulusplanne.

Kerninflasie

Data wat Vrydag in Tokio vrygestel is, het getoon dat Japan se kernverbruikersprysindeks met 3,0% in Oktober gestyg het, die vinnigste tempo in drie maande en in lyn met markverwagtinge. Die indeks het in September met 2,9% gestyg.

Die syfers beklemtoon volgehoue inflasionêre druk op BOJ-beleidmakers, wat verwagtinge vir 'n rentekoersverhoging in Desember versterk.

Minister van Finansies, Katayama

Minister van Finansies, Satsuki Katayama, het Vrydag gesê dat ingryping in die valutamark moontlik is om skerp en spekulatiewe bewegings teen te werk, wat handelaars aanspoor om waaksaam te bly vir potensiële jen-koopaksies van die owerhede.

Weeklikse prestasie

Tot dusver hierdie week – wat eindig met vandag se vereffening – is die jen sowat 1,7% laer teenoor die Amerikaanse dollar, op koers vir 'n tweede agtereenvolgende weeklikse verlies en sy swakste weeklikse prestasie sedert Julie.

Groot stimuluspakket

Japan se kabinet, onder leiding van Sanae Takaichi, het Vrydag 'n ekonomiese stimuluspakket ter waarde van 21 triljoen jen (135 miljard dollar) goedgekeur in die nuwe leier se eerste groot beleidsinisiatief. Takaichi het belowe om uitbreidende fiskale maatreëls na te streef om die land se swak ekonomie te ondersteun.

Die pakket sluit 17,7 triljoen jen in algemene rekeningbesteding in, wat verlede jaar se 13,9 triljoen jen ver oorskry en die grootste stimulus sedert die COVID-19-pandemie is. Dit sluit ook belastingverlagings van altesaam 2,7 triljoen jen in.

Die regering beplan om 'n aanvullende begroting goed te keur om die nuwe stimulus op 28 November te finansier, met die doel om parlementêre goedkeuring teen die einde van die jaar te verseker.

Kazuo Ueda

Die goewerneur van die Bank van Japan, Kazuo Ueda, het Vrydag aan die parlement gesê dat die BOJ moet erken dat 'n swak jen kerninflasie – 'n belangrike maatstaf vir die tydsberekening van rentekoersverhogings – kan beïnvloed deur invoerkoste te verhoog en pryse hoër te stoot.

Ueda het gesê die impak van geldeenheidsbewegings op inflasie kan nou groter wees as in die verlede omdat maatskappye meer gewillig geword het om pryse en lone te verhoog.

Hy het bygevoeg dat die BOJ verlede maand rentekoerse onveranderd gelaat het om “meer tyd” te gee om te bepaal of maatskappye sal voortgaan om lone te verhoog in volgende jaar se onderhandelinge met vakbonde.