Powell tussen inflasie en werkgeleenthede: Afskeidsrede in Jackson Hole baan die weg vir die volgende fase

Regdeur sy ampstermyn het die voorsitter van die Federale Reserweraad, Jerome Powell, die sentrale bank se jaarlikse navorsingskonferensie in Jackson Hole, Wyoming, as 'n platform vir beslissende boodskappe gebruik. In 2022 het hy belowe om inflasie ten alle koste te beveg, terwyl hy verlede jaar sy verbintenis tot die ondersteuning van die arbeidsmark herbevestig het met beloftes van rentekoersverlagings namate werkloosheid blykbaar styg.

Maar in sy afskeidstoespraak by die konferensie vanjaar, voordat sy termyn in Mei eindig, staan Powell voor 'n moeilike keuse tussen die twee paaie, aangesien teenstrydige ekonomiese seine sy "data-afhanklike" strategie bemoeilik het. Sommige aanwysers dui op verlangsaming van groei, terwyl ander volgehoue inflasierisiko's uitlig. Met kollegas verdeeld oor watter bedreiging groter is - inflasie of werkloosheid - verwag beleggers en die Trump-administrasie sterk dat die Fed rentekoerse tydens sy September-vergadering sal verlaag.

Wat egter belangriker as die rentekoersverlaging self kan blyk te wees, is hoe Powell die volgende stappe raam in die beoordeling van 'n ekonomie wat tekens van verlangsaming in sommige gebiede toon, maar veerkragtigheid in ander, met hernieude tekens van prysdruk. Ten spyte van sy aanpasbaarheid, kan Powell gedwing word om vierkantig tussen die Fed se dubbele mandate te bly: prysstabiliteit en maksimum indiensneming.

Richard Clarida, voormalige visevoorsitter van die Fed en nou globale ekonomiese adviseur by PIMCO, het gesê: “Die Powell wat ek ken, wil data-afhanklik wees en nie te vroeg beweeg nie. As daar 'n verlaging in September is, sal die werklike uitdaging kommunikasie wees: is dit 'n eenmalige verlaging, of die begin van vyf of ses verlagings? Selfs al wil hulle sny, sal die boodskap moeilik wees.”

Powell se toespraak, teen die agtergrond van die Grand Teton-berge naby Jackson Hole, sal 'n gebeurtenisvolle ampstermyn van agt jaar afsluit wat gekenmerk is deur 'n ongekende pandemie-reaksie, 'n inflasievelf wat rekordkoersverhogings veroorsaak het, en persoonlike kritiek van president Trump.

In 2022 het Powell die nalatenskap van voormalige Fed-voorsitter Paul Volcker ingeroep en belowe om inflasie te onderdruk "wat ook al nodig is", selfs ten koste van werksgeleenthede en groei. Vandag word hy onder druk geplaas om Volcker se opvolger, Alan Greenspan, wat Powell dikwels in Jackson Hole aangehaal het, na te boots deur verder as inflasieseine te kyk en koerse terug te stuur na 'n "neutrale" vlak naby 3%, af van die huidige 4,25%–4,5%. Daardie vlak is nie meer beperkend vir groei nie en sal gepas wees as beleidmakers vol vertroue is dat inflasie terugkeer na die 2%-teiken.

Vooruitkyk

Inflasie bly omtrent 'n persentasiepunt bo die teiken, met tekens dat dit verder kan styg. Tog voer die Trump-administrasie aan dat die risiko van volgehoue prysgroei beperk is en geneutraliseer sal word deur regulatoriese terugdraaie en produktiwiteitswinste.

Die Tesourie-sekretaris, Scott Bessent, het die Fed gekritiseer en gesê: “Hulle probeer meer data-afhanklik wees, en ek dink dis ’n fout,” en opgemerk dat so ’n benadering beleidmakers dwing om te wag vir bevestigde disinflasie, terwyl Greenspan in die 1990’s “vooruitskouend was” en op ’n produktiwiteitstyging gewed het wat uiteindelik gehelp het om pryse te tem.

Die Fed-goewerneur Christopher Waller, wat as 'n leidende kandidaat beskou word om Powell op Trump se kortlys op te volg, het soortgelyke argumente aangevoer om tariefgedrewe inflasierisiko's af te speel. Hy het gevra vir onmiddellike rentekoersverlagings om 'n verswakkende arbeidsmark te beskerm, in teenstelling met kollegas wat meer versigtigheid aanspoor.

Powell self het tot dusver by hierdie versigtige kamp aangesluit. Van die begin af het hy beklemtoon dat hy op werklike data eerder as modelle of voorspellings moet reageer, gereed om vinnig op te tree indien nodig, maar altyd met selfbeheersing. Terwyl hierdie benadering gehelp het om voortydige foute te vermy, het dit hom kwesbaar gelaat vir sloerende reaksies, gegewe die vertragings in monetêre beleidseffekte en die risiko van latere data-hersienings. Inderdaad, die Buro vir Arbeidsstatistiek het onlangs vorige werkgroeiberamings vir Mei en Junie in 'n historiese afwaartse hersiening verlaag, wat Waller se saak versterk dat die arbeidsmark swakker is as wat dit lyk.

Verwyder mis?

Met groei wat verlangsaam tot ongeveer 1%, beklemtoon administrasieamptenare soos Bessent nou dat die breër dataprentjie swakker is as verlede September, toe Powell werkgeleenthede met 'n halfpuntverlaging ondersteun het. Hulle vra: as die ekonomie swakker is, waarom nie nou sny nie?

Hulle wys ook op teenstrydighede tussen die slagspreuk "data-afhanklik" en die Fed se besluit om rentekoersverlagings vroeër vanjaar te staak weens toekomstige tariefbekommernisse. Trump se tariewe was baie hoër as verwag, en hoewel die gevolge nie so erg was soos sommige ekonome gewaarsku het nie, het die Fed eers onlangs meer vertroue oor die vooruitsigte uitgespreek.

Die president van die Richmond Fed, Thomas Barkin, het gesê: “Die mis is besig om op te klaar,” wat dui op groter duidelikheid in ekonomiese projeksies.

Powell moet nou definieer hoe ver daardie mis opgelig het – of toestande 'n volgehoue snysiklus, 'n enkele versigtige skuif of volgehoue geduld regverdig.

Wat die agtergrond van verlede jaar onderskei, is dat rentekoerse reeds laer en minder beperkend is, aandelemarkte lewendig is, werkloosheid bestendig bly, terwyl inflasie – wat toe maand vir maand gedaal het – onlangs min verbetering getoon het en selfs tekens van weer styging getoon het.

Selfs Waller, wat vinnige verslapping voorstaan, het erken: “As ek verkeerd is oor inflasie of arbeidsmarkswakheid, kan ons die beleid vir 'n vergadering of twee bestendig hou.”